行业人民币境外使用增加点心债发行今年将见高峰

境外使用的增加和离岸人民币市2.海外营收占总营收的比例首度过半（见下表）场流动性加速增长，支持了点心债市场在人民币走弱下逆市发展。显示，今年至今（5月5日）香港市场已经发行点心债2780亿元人民币，比去年同期增长八成。

点心债发行今年将见高峰

汇丰银行的一份研究报告称，今年点心让爱马仕这样的宣传大打了折扣。对此债市场发行将创新纪录已是市场共识。目前正如市场预期，今年至今的点心债发行已比去年同期上升80%至2780亿元，其中75%是存款证。

报告称，内地金融机构已使用今年到港发行点心债85%的额度，而内地国有企业将陆续使用375亿元的点心债额度。

昨日中国进出口银行今年第二次在港发行30亿元人民币债券，申购金额逾96亿元人民币，约为发行额的3.2倍。今年1月底该行发行了40亿元人民币债券，而从2007年至今，进出口银行已在香港发行人民币债券230亿元。

市场消息称，数家国企都在进行点心债发行，包括集团旗下的中化香港、中国诚通控股旗下的中国诚通发展集团，以及(,)集团也将通过香港子公司首次发行点心债。

中国4月28日宣布今年将在香港发行280亿元国债，其中5月21日首批160亿元国债将针对机构投资者、外国和地区货币管理当局，余下120亿元将在下半年面向机构投资者和香港居民发行。

点心债为何坚挺

人民币今年以来贬值超过3%，离岸人民币债券市场表现出的坚挺颇令人意外。而随着人民币5月以来开始走强，点心债市场的发展进一步可期。

一位人民币基金经理向《第一财经》表示，人民币今年以来的贬值并未对点心债产生直接影响。他说，投资级别债券价格基本稳定，高收益级别债券价格3月初出现抛售下跌，但主要源自市场对房地产风险的担心而并非汇率，因不少高收益级别债券发行人为内地房地产公司。而4月以来，高收益债券也出现反弹，收益率已经回到3月初前的水平。

固定收益研究团队在一份报告中称，点心债市场的坚挺很可能归因于市场上亚洲投资者的高集中度，以及因市场缺乏成熟的对冲工具而导致对冲基金的参与程度有限。同时，点心债市场相对较短的久期性或许也支持了市场。

汇丰固定收入研究分析师赵鸣然表示，对于投资者来说，过去三年可以直接享受年化2%的外汇收益，今年却要痛苦接受3.4%的外汇损失。然而点心债的表现却相当坚挺，这主要是受到离岸流动性增加的支持。

离岸市场流动性的加速增长减缓了人民币走弱带来的影响，点心债基金今年至今回报已达到1.13%。但计入汇率因素，点心债基金以计算的回报仍为－2.27%，她说。

香港金融管理局数据显示，截至3月底，香港人民币存款接近万亿为9499.10亿元人民币，比2月底的9203.45亿元增加2.7%，反映出人民币大幅贬值并未影响海外投资者人民币持有意愿。

计入其他离岸人民币市场的资金和人民币产品，赵鸣然称，离岸人民币资金池实际上已经达到2万亿元人民币，而离岸人民币流动性的增加主要受益于人民币在全球化支付中日益受欢迎。

她表示，特别是内地进口商愿意在人民币贬值的情况下以人民币进行支付。今年第一季度，有3520亿元人民币从在岸市场流向了离岸市场，相当于去年全年的七成。

她说，投资者今年仍继续将资金投向债市，亚洲的美元债和点心债市场都创下了新高，分别为610亿美元和2780亿元人民币。

点心债违约风险几何

相对于点心债市场的扩容，投资者或许更应关注的是，点心债市场何时会出现首宗真正的违约，尤其是在内地首宗公司债超日太阳能违约后。

2011年5月曾发生大成生化违反点心债财务契约的技术性违约，今年初渣打银行曾预计今年有可能发生第一宗点心债违约，报告称某只由太阳能板公司发行的以人民币计价、美元计算的合成债券有可能违约。

今年2月，赛维LDK太阳能宣布已就其2014年到期的固定利率10%的人民币计价美元结算高级票据，和票据持有人达成新的展期协议。目前，约有60%的票据持有人同意就债务进行重组，开曼法院已于4月4日批准延期清盘并同意赛维继续进行海外债务重组。

但赵鸣然认为，点心债市场出现债务风险较小，除了点心债平均久期仅为2.45年外，超过七成的企业债都是由国企发行，以及余下的三成中约90%的点心债是由投资级别外国企业发行。