高考加油有色金属水泥铜将受益于建筑活动的回升强力魏家

有色金属：水泥／铜将受益于建筑活动的回升 强力买入江西铜业H股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

政策措施开始对大宗商品需求产生影响我们预计，随着被推迟的项目陆续重启、新基建项目开工以及房地产市场初现复苏迹象（月度新开工面积、土地收购和房地产销售情况显示过去数月反弹势头稳健），建筑活动将在四季度进一步回升。在此形势下，二季度以来出台的保增长政策措施应会开始推动大宗商品需求和价格走强。我们更新了研究范围内股票的目标价格和盈利预测（见图表 / 6）。

水泥：价格将触底，随后在四季度反弹%我们预计，需求回暖带动的库存快速下降将导致水泥价格在三季度筑底、随后在四季度反弹%。我们认为，水泥单纯受国内周期影响，而且是建筑活动中首要的材料，因此将最早且最为直接地受益于四季度建筑活动的加速。我们重申强力买入海螺水泥H股。

铜将因供应面冲击/全球定量放松措施而表现出色由于全球供应减少，今年以来铜的表现比其他主要大宗商品更为稳健。高盛对全球60个主要新增铜项目的分析显示，由于资本开支上升、铜矿品位下降以及基础设施不足，新增铜产能不太可能低价或迅速投产。我们将江西铜业H股评级上调至买入并加入强力买入名单，我们预计铜的表现将继续优于铝；相对于中国铝业（卖出），我们更看好江西铜业。

煤炭：结构性下行周期即将到来；利润率进一步受挤压我们预计，供应增加和铁路瓶颈缓解将导致201 年煤价进一步下跌，而生产成本将因劳动力成本上涨以及煤矿安全投资和税金增加而上升。此外，鉴于合同煤价和现货煤价趋同，我们预计201 年合同煤价不会上调。所有这些因素均显示，201 年煤炭生产的利润率将进一步受到挤压。我们将中煤能源评级第一位谷百优是站长的一片大赛开赛文章下调至中性，对兖州煤业的评级为卖出。

钢铁/铝：2012和201 年：连续两年亏损我们预计中国钢铁和铝的新增产能投产后将进一步加剧本已严峻的供应过剩局面。产量持续过剩和库存高企应会继续对钢铁和铝的价格反弹造成限制。我们对鞍钢H股和中国铝业的评级为卖出。