高考加油光大证券外贸改善趋势仍在宏观经济景气指数魏家

光大证券：外贸改善趋势仍在 宏观经济景气指数走稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾基数效应拉低出口同比增速，但外贸改善趋势仍在。9月出口同比增速由上月7.2%下降至-0.3%，下滑幅度略超预期。我们认为，基数效应是造成出口同比增速下滑的主因。根据测算，季调后的9月单月出口金额与8月并没有明显差异。事实上，欧美发达经济体基本面继续保持向好态势表明，中国出口还有进一步加速的空间。9月加工贸易进口大幅加速，意味着加工贸易出口将在下月明显加速是大概率事件。

加工贸易顺差同比向上的走势也很好地体现出外需对国内生产活动的拉动。此外，考虑到美元走势目前处于低位，人民币对美元升值对中国出口的负面影响也不大。基于以上分析，我们对9月贸易数据持偏正面评价。不过由于去年年底到今年年初的贸易掺水行为逐步推高了基数，未来两个季度贸易同比增速数字可能会因此被压低。

宏观经济景气指数8月走稳。8月宏观经济景气领先指数与上月持平，保持在99.9%。领先指数构成中，除投资新开工项目和工业产品产销率继续下降外，房地产开发领先1、根据业务需求口腔溃疡并火气和seo的规律指数在8月也出现下降。8月预警指数与上月一样维持在84的水平上。由于宏观经济景气领先指数往往对未来一段时期的经济运行有较好的领先性，8月该指数的持平说明3季度经济增长仍然稳定，但也反映此轮经济复苏的持续性应谨慎看待。这与我们根据9月制造业PMI指数做出的制造业景气上行趋势接近终点的判断相一致。

受国庆长假因素影响，城投债10月上旬发行量偏低。因国庆长假，10月上旬城投债发行两类游戏（星际和魔兽）报名玩家人数已超过1500人次规模仅为12亿元，同比少增83亿元。但根据我们的估算，季调后上旬放量也仅为183亿元，并非一个较高的水平。

仅从上旬数据看，9月城投放量态势在10月延续的概率仍然较小。

深化改革开放，加强区域合作。10月7日国家主席习近平出席亚太经合组织工商领导人峰会并发表题为《深化改革开放共创美好亚太》的主旨演讲。习近平指出，中国经济只要保持7%的增速，就能实现2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番的目标，当前中国经济增长等经济指标均符合政府预期目标，是“中国主动调控的结果”。习近平强调了深化改革开放的重要性，并提到“中国正在制定全面深化改革的总体方案”。与此同时，习近平还表示，中国乐意对包括东盟在内的本地区发展中国家的基础设施建设提供资金支持，并提出了筹建亚洲基础设施投资银行的倡议。

我们对本周经济信息做偏正面解读。8月宏观经济景气指数走稳及城投债10月上旬未现放量，说明此前经济加速的态势或已接近尾声。

但9月外贸数据传递出外需有可能会对出口产生拉动作用的正面信息。因此我们对本周经济信息做偏正面解读。