幸福快乐光华科技具备技术创新实力的PCB化学品生依依不舍

报告摘要：

光华科技主要从事PCB化学品和化学试剂的生产销售，产品主要分为PCB高纯化学品和PCB复配化学品两大类。公司是国内少数在品牌和技术方面可以与国外知名厂商相竞争的PCB化学品生产企业之一，近年来市场占有率逐步提高，2013年在PCB化学品的市场占有率为2.82%，CPCA统计的《第十三届（2013）中国印制电路行业排行榜》排行榜中，公司位列专用化学品第一位。近三年内，公司PCB化学品的增长速度在15%-22%之间，而同期国内PCB化学品行业的平均增长速度在11%-12%之间。公司近年来营业收入及净利润呈现稳定增长态势，产能利用率水平较高，2013年、2014年公司营业收入增长率为10.67%、16%；净利润增长率为4.18%、12.9%。

目前全球的PCB生产重心已由欧美、日韩和台湾地区转移到中国大陆，2013年国内PCB年产值约为1569亿元，预计我国PCB化学品未来几年的年均增长率有望达到13%以上。我国PCB化学品行业起步相对较晚，企业生产规模小，集中度低，2012年全国有近2.37万家生产化学原料及化学制品的企业，其中有超过6000家从事专用化学品生产，公司的核心产品技术处于行业领先地位，目前拥有32项发明专利不慌乱、1项外观设计专利和1项实用新型专利。公司在行业内率先提出“PCB制造技术整体解决方案”，除了向客户提供PCB生产过程所需化分解消化污染物。”原来学品外，还提供新厂的前期规划、流程设计与设备评估、生产与控制技术指引、生产问题分析及解决以及生产日常巡检等一系列技术支持。

公司本次向社会公众公开发行3000万股，占发行后总股本的25%，募集资金拟投资于年产1万吨化学品扩建技术项目、企业技术中心升级改造项目、补充流动资金及偿还银行借款三个项目。

盈利预测及估值：预计公司2015年、2016年、2017年归属于上市公司股东的净利润为83.11百万元、89.93百万元、98.60百万元，按上市后1.2亿总股本摊薄后每股收益分别为0.69元、0.75元、0.82元，参考西陇化工估值水平，给予公司2015年倍PE，公司合理价值为13.8元-17.25元。

风险提示：下游需求增长放缓、募投项目未能按时放量。