川财证券短期调整幅度有限继续均衡配置牛

川财证券：短期调整幅度有限 继续均衡配置 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

川财策略周观点：

短期监管趋严趋势持续，中期来看风险偏好仍难以有效提升；但经济韧性较强、十九大确认召开时间等使得整体市场短期风险偏好和业绩改善预期较强，仍会延续震荡偏强趋势，业绩仍是主线。沪深交易所及证券业协会对股票质押交易进一步规范等政策偏严、美国飓风影响等海外风险事件等对短期市场风险偏好仍有负面扰动；但经济数据等显示经济短期维持强势、三季度周期性行业业绩改善预期持续、十九大前维稳预期较强等使得短期市场风险维持强势；市场仍将延续偏强震荡，调整幅度有限，仍均衡配置蓝筹主线和成长。

市场趋势的核心变化因素：

玉米价格和玉米产品价格的关联性将更加紧密。从玉米供需格局方面看 （1）9月8日和10日，沪深交易所和证券业协会对股票质押式回购业务进一步规范，明确规定了融入资金应该用于实体经营、股票质押集中度和质押率的上限、紧盯融入方信用风险和履约能力、建立资金融入方黑名单等，显示对存在风险隐患的各角度股票交易都进行强力监管。（2）9月中下旬资金面可能转向宽松，因9月后半月逆回购未到期余额仅为1100亿，对冲需求非常小，且月末财政支出集中投放也将利好资金面。（3）8月CPI和PPI均超预期上行，显示整体需求偏平稳，供给侧改革的推进导致原材料价格上行趋势仍延续，但短期内PPI上行仍难以传导到CPI，这从PPI中下游涨价缓慢可以看出，有利于货币政策及供给侧改革政策的平稳延续。

行业配置和主题策略：

蓝筹和成长继续均衡配置。（1）短期监管仍趋严，但经济仍延续强势、十九大前维稳预期使得整体市场风险偏好较强，短期市场回落调整幅度有限，资金仍会聚焦业绩主线，蓝筹和成长板块继续均衡配置。（2）周期、金融、地产等蓝筹仍是配置的主线。尽管周期短期因涨幅过大面临一定的调整压力，但钢铁、煤炭等周期板块的整体PE仍在20倍以下，且三季度盈利改善预期较为确定，估值仍具有优势；此外大金融中保险和银行等业绩改善的确定性也较高，调整后同样是配置重点；而房地产、建筑等因短期业绩改善迹象明显且估值均在20倍以下，且涨幅相对较小，也是蓝筹中值得配置的洼地。（3）十九大召开时间，短期市场风险偏好较强，对成长板块有利，故游戏、人工智能等相关领域的有业绩支撑、低估值的成长龙头个股值得均衡配置。（4）主题上，十九大临近，改革预期升温，短期建议关注油气、汽车等领域的国企改革和混改主题机会；此外，短期雄安主题政策催化加速，建议关注。

风险提示：

宏观政策出现较大变动风险；全球出现新的“黑天鹅”事件风险；数据有一定的延时风险。