投行切换理念拥抱永恒

IPO重新开闸近在眼前，投行的运作理念、行为方式也随着市场化的发行改革悄然变迁。

证监会日前宣布，停摆良久的IPO将于明年1月重启。新公布的新股发行办法更是充分体现了“市场化”的逻辑，监管的归监管，市场的归市场。采访多家券商发现，尽管投行翘首以盼，但当IPO真的来了，欣喜之余又感“压力山大”。

投行这种既喜且忧的心态，在对待是否抢食IPO重启“头啖汤”的问题上一览无余。

由于IPO重启已进入倒计时阶段，83家已过会企业被要求在本周内上报新股发行计划。对“上市头班车”，部分低调保守的投行持谨慎态度，积极备战的保荐机构则表示，希望能抢先登陆。

多家项目已过会的投行人士表示，目前已启动准备工作，当下工作重心落在发行计划的初步方案上。北京一家大型上市券商人士明确告诉，发行人希望越早发越好，暂定12月底前补充材料并上报。重要方案如谁来转让老股等已初步谈拢，剩下就看会计师是否“给力”。在他们看来，早发更优。“市场对首批挂牌企业关注度高，发行将更加顺畅、费效比更高。”

令输入性通胀压力有所增大。 综合8月国内农产品价格总指数、大宗商品价格的表现以及下半年次高水平的CPI翘尾因素(0.68%) 相比而言，部分投行的态度没有那么乐观，某大型上市券商董事副总经理的观点就颇具代表性。他认为IPO开闸已明确，就算赶在明年1月挂牌，收入也不会计入2013年的会计年度。第一批还是第二批，并没有本质不同。相反，如果缓一缓并留在第二批上市，可吸取1月挂牌企业的上市经验，时间安排也能更加合理、准备工作更加到位、信息披露更加充分。此外，监管部门也强调不准为赶时间牺牲信息准确性。

出于对时间紧迫、规则变化大、示范效应、媒体关注度高等诸多考虑，部分已经过会的多家上市公司及中介机构对首批挂牌态度迟疑。

投行的这种犹豫，折射出IPO新规的“威力”：核准制逐步过渡到注册制，中介机构较前将承担更多的。“我们压力非常大”，北京一家券商的保荐人向诉苦，“从长远看，新办法对投资者肯定是更有利的，但对我们投行来说，并不是简单的利好，其中的相比以往感觉大了许多，申报材料、定价、盈利预测等方方面面，遭遇处罚的可能性也大了许多，跟预期比还是有落差的。”

这种落差，也源于证监会一段时间“铁腕监管”的威慑作用。今年以来，以光大证券为代表的券商违规事件多次遭遇证监会处罚，在券商看来，这也预示证监会在IPO重启后的监管职能必定会加强并落到实处。“前车之鉴就在眼前，不敢存在侥幸心理。”一位投行人士向表示，“我们得适应这种变化，如果对新股发行操之过急，忙中出错反而过犹不及，再说新规还有一些操作性的问题仍需要进一步解释和研究，我们更倾向于稳妥推进。”

一叶知秋。吃不吃IPO重启的“头啖汤”，背后是对新规新政的不同理解，是市场化浪潮下监管逻辑的现实投射。投行转变，正在进行。