煤炭石油民营企业现金流预测和分析鼓励

煤炭石油：民营企业现金流预测和分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

背景：民营煤企现金流困难，违约风险加剧12年以来由于下游需求低迷，煤价持续下行，煤炭企业经营业绩普遍下滑。

1 年全年，民营企业（以煤炭发债企业为例）平均经营活动产生的现金流量净额为47.16亿元，较12年的60.81亿元下降22.45%；而财务费用则由12年的11.24亿元快速上涨26.89%至14.27亿元。14年1季度行业现金流情况继续恶化，平均经营活动产生的现金流量净额持续疲软，同比下降41.79%，而财务费用同比增长24.62%。民营煤企现金流呈收紧趋势。

主要民企现金流分析——债券会违约么？ 年间重点民营企业经营活动现金流量净额由2012年的150亿元回落至80亿元。预计受煤炭价格回落影响，14年重点民营煤炭企业经营活动现金流量净额同比1 年仍将大幅回落50%以上，15年开始伴随新建项目的陆续投产，现金流情况有望企稳回升。其中，偿付风险较大的公司包括：

神东天隆：受价格下跌影响，预计公司年间经营性现金流将出现净流出的情况，但由于公司年间资本支出仅在1..5亿元之间，且净资产对应的融资上限（40%）为27亿元，融资空间基本覆盖资本支出缺口。

新查庄集团：公司当前无新增产能，伴随煤价下行，预计公司年间经营现金流量将持续下行，16年甚至可能出现净流出的情况，但净流出的规模相对于净资产规模来说较小，债券违约风险不大。

庆华集团：公司目前在建项目较多，其中预计14年受煤化工和煤制气项目建设需要，资本支出将达140亿元，15年起资本支出逐渐减少。同时由于公司票据贴现规模较大，导致经营性现金流量始终呈现出净流出的状态，16年起伴随煤化工和煤制气项目逐渐投产，公司现金流有望得到改善。

伊泰集团：公司当前资本支出开支压力较大，在建项目主要包括呼准铁路二线、塔拉壕煤矿以及新疆、伊犁等地煤基多联产项目，预计年间每年资本开支均在150亿元以上。而受煤价下跌影响，预计公司年间经营现金流量净额将维持在20亿元左右水平。整体来看，公司未来2年融资需求较大，但公司盈利水平在行业处于领先地位，加之拥有上市平台，因此在融资方面瓶颈较小。

结论：现金流回落，但债券风险不大综合来看，由于未来两年煤价下行仍将是大概率事件，加之资本开支的集中流出，重点煤炭企业在年间普遍面临现金流压力，但重点煤炭企业中大部分经营性现金流仍将维持净流入状态，从而保证债券利息支付；而少部分公司虽然经营性现金流呈净流出状态，但经营性现金流缺口不大。

法国队扩大比分风险提示1、煤价超预期下行，煤炭行业公司资金面继续收紧，导致还债风险加大。

2、多数企业的债券分析仅从行业整体市场和财务数据分析，可能与实际有偏差。