日常消费品比美国走的更远荐股蹭飞

日常消费品：比美国走的更远 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

市场普遍认为，美国动物疫苗需求结构与中国差异较大，不利于产业的比较研究。而我们通过深入分析发现，21世纪头十年，美国动物疫苗业的辉煌即是由猪及禽用疫苗需求驱动。这足以说明，中美虽需求结构有异，但某一时期拉动疫苗需求的增长点却有相似之处。因此，利用这段时期做中美动物疫苗产业的比较研究仍具借鉴意义。

对比美国动物疫苗行业，我们认为，中国动物疫苗市场具有更广阔的发展前景。

预计2015年中国动物疫苗市场规模将达到151亿元，复合增速24%（），更长期看，至2020年，中国动物疫苗市场规模将有望达到 0亿元，复合增速20%()。做出上述判断主要是基于：

与美国防疫体制迥异决定中国动物疫苗需求空间更大美国动物防疫体制注重：扑杀为主，预防为辅，疾病根除为最终目的，在这一体制下，美国动物疫苗已隐现需求天花板；而中国动物防疫体制与美国迥异；中国动物疫病以防疫为主，扑杀体系和疫病根除制度仍有很长的时间需要规范和落实，因此，行业的天花板还不会出现，后期需求空间较美国更大。

养殖业规模化继续提升拉动中国动物疫苗需求中国动物疫苗需求大军—中国生猪养殖业仍处于规模化初期，规模化继续提升将带来疫苗需求继续增长；主要在于：规模化养殖会更加注重动物疫情防范，一方面规模养殖企业会加大传统疫苗（例如四大苗）的使用剂量（如：增加疫苗头份和次数），另一方面会扩大疫病防控的范围，例如猪圆环与伪狂犬疫苗等疫苗逐渐开始广泛注射，此外，欧美发达国家的绿色壁垒以及中国国内对养殖业禁用抗生素的提议，也使得规模养殖户更加重视对各类动物疾病的预防。

疫苗销售体制的非市场化向市场化迈进驱动行业规模增长我们认为，中国动物疫苗销售的“非市场化”体制进一步向“市场化”迈进将带来行业规模的增长。具体为：（1）防疫目标促使政府提高对疫苗免疫效果的重视，政府苗将逐渐由“低价”向“高效”转变，致疫苗价格提升；（2）放开部分强免苗，让市场决定需求；从而提升疫苗质量，导致价格提升，规模增长。

我也去实践了更市场化的国内口蹄疫龙头——金宇集团。我们认为，与Zoetis公司相同，金宇集团拥有优秀疫苗企业的优质基因——扎实的技术+质优的疫苗产品。预计公司14、15年EPS分别为0.9元，1.19元；给予公司“推荐”评级。