国海证券基建力度尚不足政策仍需放松DG

国海证券：基建力度尚不足 政策仍需放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家统计局4月15日公布2015年 月份宏观经济数据：一季度GDP增速7%，较14年12月回落0. 个百分点； 月份工业增加值同比增速5.6%，较月回落1.2个百分点； 月固定资产投资累计同比增速1 .5%，回落0.4个百分点；其中，房地产累计同比增速8.5%，较月回落1.9个百分点。2月当月消费名义同比增速10.2%，扣除价格因素实际增长10.2%，实际增速较12月回落0.8个百分点。

主要结论：基建力度尚不足，政策仍需放松一季度经济探底幅度较大，GDP增速降至7%，基本符合市场预期，但从细项来看，增速仍显低迷态势：工业增速大幅降至5.6%，大多数主要工业品产出均现下滑。固定资产投资累计增速由1 .9%回落至1 .5%，基建投资虽有发力迹象，增速升2个百分点至22.8%，但仍难以弥补制造业和地产投资继续下滑；尽管销售增速降幅有一定幅度的收窄，但目前库存去化仍未结束，推动地产投资企稳仍需时日。

后续来看，经济增长动力仍需依靠基建加码对冲其他投资的萎缩。二季度经GDP增速可能持平于7%，但前提在于稳增长政策加码支持。根据近期管理层的表态，政府稳增长的方向较为明确，二季度财政和货币政策放松均有加码空间。我们维持年内收益率振荡市的判断，而短期内基本面弱势和政策放松预期下，现阶段收益率将有一定的下行动力。

因长相酷似蜡笔小新GDP增速下滑较多，稳增长压力大一季度GDP增速降至7%，基本符合市场预期，但数据下滑幅度较大，增速水平已降至年初制定的目标值，稳增长压力有所增大。 月工业增加值同比增速5.6%，较月回落1.2个百分点，显著低于市场预期；环比增速由2月的0.4%进一步降至 月的0.25%，产出扩张动力较弱。分来看，绝大多数工业品产出均出现回落。数据表明在投资下滑，内需萎缩，外需也出现弱化的情况下，产出扩张的动力仍然较弱。预计2季度稳增长政策将继续落实，经济增速可能走稳于7%，但仍处于较弱的态势，下半年随着基数回落和政策加码效果的释放，增速可能出现小幅的回升。

固定资产投资增速继续回落 月份固定资产投资累计同比增长1 .5%，较2月回落0.4个百分点。分项来看，制造业投资累计同比增速由10.6%大幅下行至10.4%，仍然处于下滑趋势中。基建投资有发力迹象，累计同比增速22.8%，较2月份的20.8%上升2个百分点，但幅度仍然不足以弥补制造业和地产投资的下滑。