财富证券经济动能持续减弱企业主动去库存蹭飞

财富证券：经济动能持续减弱 企业主动去库存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点12月份制造业供需两端继续下降，且生产降幅超过需求，经济复苏动能持续减弱。其中，生产指数较上月下降1.1个百分点至50.8%，表明制造业生产扩张步伐放缓；需求方面，新订单指数较上月下降0.7个百分点至49.7%，是2016年3月份以来首次落到荣枯线下方，需求下降较快。新出口和进口指数都在收缩区间继续下降，表明外部环境变数依然较多，内部需求回落较快，中美贸易磋商的不确定性依然较大，预计其对我国内外需的负面影响还未结束。从近六年的同期数据看，今年12月份PMI生产指数低于历史同期均值2.1个百分点；同时月份的制造业PMI指数，分别较年的历史同期均值低1.8、1.5、1.4和2.2个百分点，说明制造业扩张势头大幅放缓。

受天气转冷影响，部分制造业行业进入生产淡季，生产回落幅度大于需求，12月份供需缺口较上月下降0.4个百分点至1.1%。但今年2月份以来，供需缺口呈现扩大趋势，这可能与国内需求逐步回落有关。

从反应经济周期的指标看，经济下行压力加大，工业企业进入去库存阶段。

15:59 来源： ：Googler【纠错】人评论12月原材料库存和产成品库存分别较上月减少0.3和0.4个百分点，继续处于收缩区间。原材料库下降，主要原因在于国有企业利润增速下降，补库存需求降低。本轮国有企业利润的修复，主要是原材料价格上涨带来的，但目前国内去产能边际减弱和国际大宗商品尤其是原油价格下行，原材料价格上涨动能不足，国有企业利润修复空间有限；叠加中美贸易战对国内需求的负面冲击，上游企业继续维持较高库存水平的意愿有所降低，造成原材料库存下降。产成品库存指数高位下降，在于12月生产回落幅度大于需求。但从较长时期看，2018年初以来，原材料库存下降、产成品库存上升，表明在国内需求持续回落的情况下，企业对未来偏向谨慎，上游企业降低库存，中下游企业面对需求下降库存被动增加。考虑到国内外需求的持续走弱，企业生产意愿将继续承压，工业企业进入去库存阶段。