股超市公司表现分化上调永辉超市新华都至鼓励

A股超市公司表现分化 上调永辉超市 新华都至买入评级 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股超市公司表现分化，上调永辉超市、新华都至买入评级行业低位运行，公司表现分化，强者恒强宏观经济低迷，居民收入增速放缓，消费者普遍支出意愿不高、信心不足，加上通胀下行的影响，今年前九月限额以上商品中日用品和食品饮料等必需品的消费增速保持疲软。零售企业的大幅促销并未带动客流量的增加，同店销售增速低位徘徊，人工和租金成本的持续上涨给业绩带来较大压力。但公司表现开始分化，永辉、大润发、步步高等公司的前九月同店增速超过CPI，但众多中小超市和家乐福、卜蜂莲花等同店销售有所下滑，业绩表现堪忧。我们看到在零售效率环的推动下，超市行业强者恒强的格局开始显现。

以及和其他直邮公司进行互换数据库的交叉销售下调盈利预测，调整目标价和估值方法我们将公司的收入和净利润预测调整-151.4%至+1.0%来反映成本压力和同店销售趋势。并调整估值方法为基于成长性（2012－14E每股收益增速）调整后的PE估值，估值基础转为201 E每股收益。分别下调中百集团、人人乐、华联综超（中性评级）和三江购物（卖出评级）的目标价40%/ %/27%/20%至人民币5.40/8.05/4.20/6.67元。主要风险：同店增长高于/低于预期。

将永辉超市上调至买入评级我们认为永辉超市能够在快速扩张中保持较短的新店培育期，并凭借生鲜模式保持异地扩张的生命力，预测2012－2014年每股收益CAGR为 8.6%，在超市同行中处于第一四分位，采用成长性调整后的PE估值法给与25%的溢价对应201 年 5倍PE，得到目标价人民币 1元。上调至买入评级。风险：成本压力。

将新华都上调至买入评级尽管由于成本压力目标价下调12%至人民币6.12元，新目标仍隐含25%上行空间，上调至买入评级。我们预测2012－14E每股收益为人民币0.27/0. 2/0.40，每股收益增速达21.2%。目标价对应19倍201 年PE。风险：成本压力。

重申步步高强力买入评级我们看好步步高面向中西部三四线城市多业态发展的战略，认为市场需求潜力大，配合公司低成本扩张策略的有效实施，增长前景广阔。公司过去 年新增的百货面积超过50%，且经营成本低、培育期短，保障了公司业绩的持续快速增长。此外，外籍管理团队对超市业务供应链整合的完成为未来高效扩张奠定了基础。新估值法下12个月目标价上调8%至人民币 2.2元，重申强力买入评级。

风险：同店增速低于预期；门店培育期高于预期。