行业这波暴力拉涨结束后这个品种后市将何去何从

刘威 | 能化研究员

浙江大学硕士，曾供职于欧洲大型做市商，进行利率、等商品期货的研究和交易。现任职于海通期货投资咨询部，从事沥青、等能化商品的研究分析，擅长利用数理模型，结合基本面研究，开发投资策略。有多篇文稿发表于期货等媒体。

核心观点

.对于沥青后市，我是偏乐观看待的，但是短期内需警惕回调风险。下方需关注的支撑，上方需关注附近的阻力。

.短期来看，沥青当前仍处于需求淡季，虽供应短期内偏紧，然而若需求端释放受阻，将会带来回调的风险。但总体来说，整体走势仍将是震荡上行的。

.近期投资者需要关注点主要有以下方面：1.沥青炼厂开工和库存变化，2.冬储需求的释放，3.原油价格的波动，4.中美贸易和谈进展

大宗内参：近期原油，沥青双双第4个走强，沥青在短短2个交易日之内从2833最高上涨到3114。您认为是什么原因导致这两天的沥青大涨？

刘威：沥青在经历2018年的大起大落后，在2019年初开始逐渐止跌企稳，在开年前两周一路反弹至2800左右。在经历短暂回调后，继续不断向上冲击。近两日更是势如破竹，连续突破2900和3000一度上涨至3116. 沥青近期之所以有如此惊人的涨势正是这一复杂社会现实的折射。，主要有以下四个方面的原因：

首先，沥青自身基本面相对良好，淡季不弱。沥青的供应阶段性趋紧；需求短期表现尚可；库存相对健康。自2018年11月以来，炼厂开工率出现明显走低，近期也一直维持在相对低位，供给相对偏紧。开工率偏低主要有以下两方面的原因：一方面，由于沥青进入需求淡季，各地区炼厂自发调整生产计划，炼厂进入季节性检修或转产焦化料等导致沥青装置开工率下降；另一方面，1月初以来，原油价格不断反弹，而沥青等下游产品价格上涨相对滞后，沥青炼厂加工利润变差，炼厂生产积极性下降。需求方面，虽然当前处于沥青消费的淡季，但是需求尚可。一方面，南方前期的降雨天气逐渐减弱消失，道路赶工带来刚性需求；另一方面，春节临近冬储需求释放在即。春节前后是传统的沥青冬储备货时间，预计近期将有部分贸易商囤货需求带动炼厂出货。库存方面，由于开工率相对较低，炼厂库存并未出现大幅累积，近一个月来更是逐渐走低，处于相对低位。

其次，成本端原油不断反弹，提供强力支撑和上行动力。作为沥青的成本端支撑的原油，近期由于供给过剩相对缓解和需求端担忧暂缓，出现持续性的反弹。供应方面，自12月175届OPEC会议达成减产协议以来，在引领下产油国积极执行减产。OPEC月度报告显示，12月OPEC原油产量减少75.1万至3157.8万桶/日。油服公司贝克休斯数据显示，美国活跃钻井数已经连续三周出现减少。此外，由于美联储态度转鸽，中美贸易冲突和缓，原油需求端的担忧暂时缓解。供需矛盾缓解，原油基本面良好，后市仍相对乐观。

再次，近期宏观经济基本面利好不断，贸易战和缓，经济数据乐观。近期宏观经济形势有向好势头，市场悲观情绪缓解。中美贸易战自G20以来出现和缓迹象，1月上旬中美双方已经在北京进行初步磋商，月底中国国务院副总理将去美国进行进一步谈判，有望取得积极成果。21日公布的GDP等经济数据表现良好。2018年GDP增速数据符合预期，社会零售、工业增长值等数据表现好于预期，对市场信心产生了提振，股市商品均走牛。

另外，近期资金面相对宽松，资金流入商品市场刺激大行情出现。1月初人民银行决定于15日和25日分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。据估算15日约有7500亿资金通过降准得到释放。此外，上周以来央行还进行大量的逆回购操作，14至18日当周公开市场操作净投放资金达11600亿元，市场资金充裕，部分资金流入商品市场促使大行情的出现。

大宗内参：近期沥青的供需情况如何，沥青后市是否会继续上涨，上涨/下跌的空间能看到哪里？后期有哪些位置需要投资者去重点关注？

刘威：对于沥青后市，我是偏乐观看待的，但是短期内需警惕回调风险。下方需关注的支撑，上方需关注附近的阻力。

中长期看，沥青需求预期良好，成本端相对坚挺，后市相对乐观。2019年处于十三五规划的后半场，从历史规律看，需求有望爆发。2018年底的政治局会议指出基建要发挥投资关键作用，加大城际交通、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板等领域的投资力度。中央经济工作会议提出，积极的财政政策要加力提效，较大幅度增加地方政府专项债券规模。政策层面对基建补短板和地方债发行支持力度不断加大，预计沥青需求端释放较2018更加顺畅。供应端，作为成本端支撑的原油价格在OPEC等积极减产，需求改善的格局下，供需矛盾缓解，整体走势偏强，为沥青价格提供较强支撑。总体来说中长期预期乐观。

短期来看，沥青当前仍处于需求淡季，虽供应短期内偏紧，然而若需求端释放受阻，将会带来回调的风险。但总体来说，整体走势仍将是震荡上行的。

近期投资者需要关注点主要有以下方面：1.沥青炼厂开工和库存变化，2.冬储需求的释放，3.原油价格的波动，4.中美贸易和谈进展。

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