行业长城证券行情结束了吗

长城证券：行情结束了吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行情结束了吗！——A股策略观点更新同样是成长估值高企后白马成长领跌，但现在认为年中行情已经结束有点过于草率。对比2月下旬，市场表现是不一样的，蓝筹周期逆周期均有所走强，核心是政策基调、经济环境的转变。轮番炒作后需成为人民口中称赞不已要调整是一方面，风格转换叠加存量资金是另一方面，中报证伪的观点似是而非，市场在释放风险的同时也在积极寻找投资机会。维持系统性风险尚未到来的判断。

白马成长再一次血流成河：世界杯看得混沌，回过神来股市已血流成河，白马股再一次成为市场调整的重灾区。这个事情不新鲜，2月下旬春季行情结束伊始就是这个样子！都是成长股的行情，都是白马成长领跌，那么行情结束了吗？看似如此，其实不然！首先，此白马非彼白马：二季度初流行“白马深蹲起跳”，更多指那些消费白马，我们现在看到的主要现象是白马成长又一次引领市场调整。

而所谓的深蹲起跳，只见深蹲，未见起跳，并且有二次深蹲的嫌疑。

两次白马成长引领市场调整，市场表现有所不一：春季行情调整时，市场选择向白马成长开刀，蓝筹周期逆周期亦未幸免（至少在调整初期），新兴成长得到最大眷顾；当前行情有所调整，市场依旧向白马成长开刀，但是很多其他股票并未出现下跌，可以认为（1）当前市场在释放风险的同时，也在寻找投资机会，这是两者非常不一样的地方。（2）另外，白马成长在春季行情中不乏创新高的票，但是在年中行情中基本没有创新高。也就说白马成长在两轮上涨行情中的角色是不一样的。

市场在释放什么风险？估值风险：（1）与二月末相似，经过各类主题挖掘，成长股估值高企，这可能是最直接也可能是最根本的原因。走上一条新型的发展之路。（2）基本面有差吗？ 月的时候埋怨经济，因为经济滑落明显；4月的时候埋怨政策，因为政府臵之不理；5月的时候埋怨业绩，因为季报不如意。

这些都是上一轮行情调整中的事后解释，是否仍然适用？很显然并非如此，否则市场表现就该一样了。

经济和政策的不同，是最大的不同：我们现在处于政策转向的中期阶段，尽管距离明确的信号只有短短1个多月；在政策基调未变或者说政策余力仍在的时间窗口，过于在乎个别高频数据以及对经济数据过于苛刻，只能说明因为市场涨了，而且似乎是涨得差不多了，我们在给自己找台阶下。

正因为如此，市场在释放风险的同时，也在寻找机会，哪里来的机会：

从经济和政策出发，传统的周期的、逆周期的，近期显露出大大小小的上涨机会。上周末提到了两种机会，一个是上游的结构性机会，和全球经济环境下的商品价格上涨有关；另一个是估值有明显下降，但是稳定增长、中报比较看好的机会，比如电力设备、铁路设备、客车（中药这块水有点深，整体估值偏高个股分化，上期观点考虑有所不周，还是不趟这浑水了）。

机会可以再打磨，但要认清经济形势的不同：关于投资机会，我们可以再打磨打磨（比如汽车家电这些低估值的，业绩增长也不太会低于预期的），关键是要意识到经济环境已经不同，就因为主题概念都炒了一遍，立马给整个市场判死刑，是不是会判错？但是白马成长成了泄洪口，这个确实不假。