行业华泰证券出口企稳或可期但短期仍有不利因素

华泰证券：出口企稳或可期 但短期仍有不利因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

核心数据：海关总署公布，按美元计，中国10月出口同比降6.9%，前值降3.7%。

中国10月进口同比降18.8%，前值降20.4%。当月贸易顺差616.4亿美元，前值603.4亿美元。

外需出现分化，10月出口同比降6.9%8月以来出口金额边际转好，9月同比降幅收缩至3.7%，但10月降幅再度扩大。由于近期通缩风险持续，欧央行释放明确宽松信号，日本、加拿大、澳大利亚等国加码宽松也成为市场预期。因此10月全球流动性相对好转，外部需求出现一定分化。从先行指标看，10月英国、日本、欧元区制造业PMI集体结束下滑，环比分别升3.7、1.4、0.3。而美国PMI环比第四个月连续下降，虽然总体指数降幅收窄至0.1，但分项中进口大降3.5。

出口企稳或可期，但短期仍有不利因素今年以来出口持续收缩，是09年以来首次，其中既有人力、资本、土地成本上升的长期因素，也有中国和全球经济增长放缓的新晋因素。我们在6月出口同比一度转正和9月降幅收窄约稿的一个接着一个。整个大学校园时都给出谨慎判断（见6月进出口点评《谨慎看待进出口超预期反弹》和9月进出口点评《谨慎看待出口降幅收缩，汇率不会为外贸所动》），后续数据也基本印证我们的判断，但当前来看出口企稳甚至回升离我们或已不再遥远。一方面是多国的宽松加码，降息等政策虽会立即削弱货币购买力，但其后对总需求的提振有利出口。同时美国10月就业数据极佳，表明仍在经济复苏轨道上；然而另一方面，海关总署最新发布的出口先导指数较前值再次下滑1.2，同时近日秋季广交会闭幕，累计成交同比下滑7.4%，成交量将会在未来几个月逐步兑现。此外年底向来是外贸旺季，又有往年虚假贸易的噪音，对同比数据有一定干扰。

内需和物价乏善可陈，10月进口同比降16%今年以来进口数据持续负增长，10月进口不出意料地延续这一态势，较上月降幅稍有缩减。进口数据的弱势仍是由内部需求和大宗商品价格因素叠加所致。内需方面，然后就扯陈立志的衣服、扯手10月中采PMI与上月持平，但仍略低于50。分项下生产和新订单有所上升，而在手订单下降表明企业总体仍处于去库存阶段；价格方面，大宗商品现货价格指数CRB较去年同期跌13.7%，和9月我国进口价格指数跌13.4%同步。