高考加油东北证券信用收缩缓解基建投资反弹降至魏家

东北证券：信用收缩缓解 基建投资反弹降至 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

国常会提出“积极财政更积极”。7月23日李克强总理主持召开国务院常务会议，提出财政金融政策要“根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境不确定性”，重点包括“积极财政政策要更加积极”、“稳健的货币政策要松紧适度”、“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度”和“在推动在建基础设施项目上早见成效”等方面。积极的财政政策尤其强调减税，我们在上周五的资管意见通知点评中提到，货币政策的边际转松已经确认，但希望看到减税为主的积极财政政策。下半年积极财政趋势也将更明朗。

基建探底回升逻辑加强。此前年中展望报告我们就已经指出，基建将探底回升。主要逻辑包括：1）下半年地方政府新增债券的发行高峰期将至，6月份已经大幅反弹；2）4月底PPP清库结束；3）基建投资基数效应回落等。上周五资管新规执行通知等文件出台后，我们再次提示，相关金融监管文件对非标信用明显放松，连带着前期货币政策调整，确认了决策层对经济内外部压力的担忧，确认了央行在金融管理步伐上的调整。本次国常因此会针梦里始终无法摆脱梦魇的侵袭。周岩有时候很想放弃:“放弃对货币政策除继续提到流动性合理充裕外，强调保持适度的社会融资规模，进一步确立信用急剧收缩的环境改善。随着推动有效投资稳定增长相关政策的落实，我们继续维持下半年基建探底回升的判断，坚定看好基建投资反弹。

除基建投资见底回升，包含对中小微企业融资关切的全社会信用收缩缓解整体上将修正市场对下半年经济过度悲观的预期，在尽管仍存在贸易战、汇率扰动等风险因素的情况下，权益市场的反弹局势愈发明朗。