高考加油金融估值二次探底或现交易性机会荐2股魏家

金融：估值二次探底或现交易性机会 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点主要上市险企陆续公布前三季度保费数据，财寿险销售整体平淡，暂时不受寿险定价利率放开影响。寿险销售传统淡季再遇上资金面紧张导致银行理财产品收益率高企，以及在非关键时间节点某些寿险公司不会通过强势市场推动提振保费，寿险累计保费收入同比增速与中期相比，国寿下降 .9pcts至5. %，平安寿下降0.7pcts至1 .9%，太保寿提升0.7%至2.6%，新华提升1.1pcts至-7.1%。财产险保费同比增速与中期相比，平安财提升2.8pcts至1 .1%，太保财下降2pcts至18.2%。

三季报业绩增速意义不大，我们上调平安全年业绩增速预测。受去年三季度单季大幅计提资产减值损失影响，国寿及太保前三季度业绩同比依旧可能极高增速，此外，虽然新华去年同期计提资产减值损失影响较小，但较大可能比中报增速有充分改善。在寿险保费稳健增长及财险保费同比增速明显提升，以及股债未出现极端双杀情况下，我们上调行业龙头平安的全年业绩预测区间，从全年256亿净利润预测提升至亿，较去年增长29.6- 4.7%。

对平安寿4%定价的平安福保障计划的看法：1)极好的营销手段：虽然之前有些许险企在较弱的销售渠道推出 .5%定价的产品（比如银行系险企在个险渠道销售），但不够4%吸引眼球，平安寿也一改既往紧盯主要竞争对手做法，高调地在拳头个险渠道首先推出合适类型的产品。我们在中期策略《困兽之斗》中给出了定期寿险/重疾、终身寿险/重疾以及两全保险的测算，无论是体量上还是利润率影响上，只有终身寿险/重疾最适合突破市场一致预期的 .5%，而且平安寿12年年报披露的传统寿险保费占比仅4.1%，远低于主要竞争对手，首先出拳也在情理之中；2)形态上与之前销售的“护身福”并无太大本质差异，市场不必担心退保或产品替代。护身福主险是分红险终身寿险，由于是非主力产品，新单销售不会太高，而且平安福定位于中高端客户，客群差异及起卖保额高，退保或产品替代负面影响基本可以忽略。 )费率下降幅度可控，产品组合利润蓝色晋级卷轴礼包*10。4、累计充值达到10000黄金率仍非常高。按照我们在《困兽之斗》中的测算，以 0岁男性为例，终身寿险定价利率从2.5%提升至4%，费率下降40%左右，但实际从我们了解的情况看，平安福组合的费率下降幅度在20%左右，我们判断附加费用率方面应该有所上调。高件力争2014年实施。同时均保费、附加提前给付重疾以及上调定价附加费用率均有力保障非常高的产品利润率，我们预计在%之间。4)主要上市险企价格战或难即刻打起。陪太子读书的中小公司我们不提，可能会比较激进，对于主要上市险企，既然错失先机，不如跟随，而且定价利率上调的空间也不大。主要竞争对手也或没有想到平安寿会直接用4%定价，产品升级需要过程而且还要考虑对占比较大的传统险产品影响（太保寿传统险占比18%，国寿占比超20%）。价格战打起对14年产品销售不利，而且也看到了可以通过附加费用率调整等手段缓解定价利率放开带来的利润率过度下滑。

投资建议行业基本面继续向好，个股我们推荐平安和太保，但建议择取更好的投资时点，此时买下跌空间有限但上涨催化不足，如果近期因为非行业层面原因导致股价错杀即可参与。市场一致预期年交之际会有估值切换行情（15%左右空间），结合资金进出成本及投资机会成本考量，以及当前宏观经济预期以及流动性趋势，我们建议择取更好的投资时点，以前期的股价波动基本探明估值阶段底部（平安1.5xPB）为估值下限。

风险提示首推平安，要注意三季报披露的小非减持情况及明年初小非可能动作，投资窗口时间有限。