钢铁上海钢贸商调研纪要DG

钢铁：上海钢贸商调研纪要 -08 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点1.需求复苏不及预期：正月十五之前即春节后第一周，钢贸商心态普遍乐观，对旺季行情有很高的预期，但从这周开始（正月十五后）需求仍未启动，复苏不及预期。2017年正月十七某电商平台接到4.5万吨建材订单，今年正月十八大概只有2万吨，相差超过50%，整个节后和去年同期相比，成交下降 0%。重点关注正月十五和 月15日关键时间点，正月十五是旺季伊始，而 月15日一是旺季开启后两周，二是采暖季限产放开，届时如果需求仍起不来，钢价将继续下跌；2.爆仓现象全国普遍：华东地区甚至全国普遍爆仓，历史上很少南方地区仓库高库存，但今年广州地区仓库均出现爆满情况（除惠州、东莞外均满仓），侧面反映需求不好。此外，今年终端下游也留有部分库存，具体量难以统计，但比2016年和2017年高。目前从钢贸商到终端下游手中均有货，主要库存压力在钢贸商，唯一的利好是钢厂库存压力相对较小，否则钢价下跌更流畅； .砍仓踩踏预期强烈：普遍反应资金面紧张，今年托盘方账期缩短至天（往年90天），保证金按关系疏远从10%、15%、20%不等，利息一般每月1分1，少数高达1分4、1分5，年化利率逼近20%。账期到期集中在 月下旬，最晚 月底，大部分钢贸商囤货成本在4200，按保证金10%、现价 960计算，目前亏损已超过5%，补保证金尚可勉强维持，如果钢价继续下跌（普遍认为 700开始砍仓），将很快跌破10%甚至15%，托盘方资金紧张，钢贸商被迫面临降价砍仓局面；4.库存、产能数据或失真：目前库存统计上不存在权威数据，主要参考钢联和找钢，但由于样本统计的不确定性，实际库存可能高于统计数字。虽然供给侧改革自2016年开始至今已有两年有余，但在行业暴利之下，尽可能的添加废钢、掏炉壁扩容等方式均不同程度的增加产量，以至于在采暖季限产背景下，库存高企，逼近2014年同期水平。

此外，钢厂的效率和主观能动性加强，螺纹板卷之间相互切换仅需半个月；5.库存高企核心源于对旺季过分乐观：2017年10月、11月建材存在一波严重的供需错配，在产业链没有准备的情况下钢价暴涨1000，这一波行情给了钢贸商对2018年很大的期待，所以钢价从5000很快跌到4000以后，钢贸商认为 月份可能会重复2017年11月的行情。春节前整体情绪乐观，一致看多，从年前到年后大幅囤货。

人民群众追求公平正义、维护自身权益的企盼更加强烈钢贸商1：

仓库现在普遍爆满，杭州仓库至少需排队半个月，上海爆满，南京可能还有极少空间可以存放，整体情况不容乐观。贸易商年初加速囤货，赌年后的旺季行情，但目前库存非常高，有部分托盘商要开始砍仓。大型贸易商囤货成本在4200左右（不含利息，利息是每月1分2）。

今年1月钢厂价格和市场价格倒挂，导致贸易商1月份亏得很惨，2月份稍微好点，但2月份出货周期短，基本有价无市，一二月平均基本不赚钱。现在库存全在贸易商手里，钢厂库存没有压力，所以钢厂现在还在猛生产，甚至拼命拉价格，所以贸易商现在很惨。

今年资金相较前两年很吃紧，如果贸易商月份没出货，这一波下跌肯定会逼他们砍仓，如果不砍仓，托盘方也没流动现金，全都垫在库存里。目前库存筹码都在小散手里，一旦开始砍仓踩踏，情况很不乐观。如果库存全在钢厂，钢厂还会维护价格，但现在也没办法维护，砍仓的事由托盘方说了算。

钢厂这么高的利润，国内国外都在增产，国企也在增产能，现在很优秀的民企也开始掏炉壁扩容了，福建有一些企业把设备拉到国外生产，而且现在钢厂的效率很高，包括国内国外切换，品种间切换，原材料间切换都很快。

问：现在砍仓是零星行为？答：如果这两天钢价再跌就不一样了。钢厂和贸易商大户成本是一样的，唯一的差别是保证金，关系好点保证金比例为5%、10%，关系差一点则15%，但钢价一路下跌，15%也是非常快的，基本一跌就开始砍仓了。一般托盘保证金都是10%、15%的利率，年化12%左右。4200的囤货成本，昨天已经降到 960了，亏5%，对于那些保证金是10%的，已经要开始补保证金了。但现在这种状况，很多人已经没有钱补了，短期我还是比较悲观的。

问：跟前两年相比，节后下游拿货的情况如何？答：比较晚，晚很多。现在下游还没有大幅启动，去年现在已经很好了，可能和今年过年晚也有关系，但今年很差。今年不光是螺纹，玻璃的库存也很大。如果房地产有问题，就不是短期的事情，长期也不太看好。