汽车行业最困难时期即将过去价稳量升带来盈蹭飞

汽车：行业最困难时期即将过去 价稳量升带来盈利弹性 类别： 机构： 研究员：

当然[摘要]

核心观点：

1．上半年乘用车实际批发销量同比下降 .5%上半年我国乘用车批发销量为761万辆，同比增长7.1%。根据我们统计，上半年乘用车销量中约有60万辆是来自11年底藏的销量，剔除该因素影响，上半年乘用车批发销量同比下降2%，反应出实体经济下行，这是我们上半年看空行业的重要理由。

2．关注 季度价稳量升小周期机会7月份渠道库存创下年内新高，达到1.9个月，经销商库存压力极大。

7月份伴随着高温检修，厂家主动调整产能计划，供给减少，行业将进入去库存阶段。库存高位导致7月份汽车价格继续下降，优惠幅度将达到年内最大。考虑到豪华车5、6月份价格优惠幅度均已开始收窄，自主品牌价格继续下降空间有限，伴随着行业去库存化，预计8月份价格企稳。

．B级车市场份额提升，合资、自主品牌盈利分化月B级车销量增速约20%，市场份额提升带动乘用车成交均价上移，合资品牌盈利无忧。而自主品牌面临市场份额下降和降价压力，盈利能力受到考验。

4．1 年消费升级推动量价齐升，盈利弹性向上更新需求推动汽车消费升级，11年我国汽车更新需求达到 00万辆，占新车销量的16%，汽车报废率约4%。进口车需求旺盛，增速仍将保持在20%左右。同时，透支需求对销量的影响基本消失，且1 年是政府换届第一年，宏观经济形势和GDP增速预计好于12年，乘用车市场景气回升，预计销量增速高于GDP增速，而消费结构上移将带来行业盈利弹性。

5．我们与市场不同的观点：零部件企业盈利分化，合资品牌零部件企业增长无忧行业低迷背景下零部件企业盈利受到压制。自主品牌零部件企业面临降价压力，而合资品牌零部件降价属于年度正常让利，对毛利没有影响，盈利能力维持稳定。以华域汽车为例，上半年配套上海大众、通用的零部件价格保持稳定，在行业负增长的背景下净利润同比增长约 %。

6．投资建议：推荐，首选大盘蓝筹上汽、华域我们认为下半年汽车股是风格切换的首选行业，行业评级调高为“推荐”。1）首选上半年调整幅度较大的大盘蓝筹股上汽、华域，股息收益率和PE/PB都有绝对价值，攻守兼备。（2）成长股：京威、豪迈。（ ）主题投资：一汽轿车、一汽夏利。（4）8月底重卡反弹机会：潍柴动力、威孚高科。