浦发银行600000资本瓶颈基本消除

浦发银行(600000):资本瓶颈基本消除

房地产贷款和政府融资平台贷款目前的情况:

房地产贷款:3季度的情况来看,开发贷和按揭贷款的占比均在下降。由于房地产新政的执行,按揭贷款占零售贷款的比重已经由80%多下降到60%多。浦发银行之前开发贷占比率因为公司开发贷主要分布于上海和天津,项目有多集中于浦东新区和滨海新区的园区类项目,因此受世博会和新区开发等因素的影响,该类贷款增长较快。不过从项目资质来看,贷款质量很好。

地方政府融资平台:按照银监会的统计口径,浦发银行融资平台贷款中,准备金覆盖达到100%的占比是20~30%,准备金覆盖达到70%的占比是30~40%,准备金覆盖达到30%的占比是10~20%。

对拨贷比提高的看法:

公司目前并未收到监管层对2.5%拨贷比的通知,短期之内提高拨备比至2.5%有些难度。目前对拨备计提的定义尚不明确,主要是因为拨备以税前还是税后统计并没有明文规定。不过一旦实施了较严格的拨贷比政策,预计将抑制银行发放信贷的动力,较高的拨备计提将会明显冲蚀银行的利润。

与中移动合作的进展:

浦发银行对广东移动定向增发的资金已于10月12日到帐,金额大概395亿。预计年底公司CAR将在12%以上,CCAR在10%以上。按照规划,在中移动的资金到位后3个月内,双方将签署战略合作协议,接下来将逐步产生成果。我们预计短期之内,双方的合作对浦发银行效果最明显的是,公司的存款业务将出现明显增长。目前浦发银行的个人客户1600余万,公司客户57万,而中国移动的客户有5亿多,机构客户有4亿多。至于用户和移动支付业务则要等待各方面条件的逐步成熟。

对四季度和11年业务发展的看法:

公司前3季度的业务发展比较谨慎,主要是由于资本充足率的问题。第4季度这个问题就不存在了,不过信贷增速上也不会有大的起伏。预计11年行业在信贷上的压力会较大,监管层对贷款增速仍会有所控制。

维持对浦发银行的“买入”评级:

继续维持对浦发银行的“买入”评级。我们预计公司10~12年的摊薄EPS分别为1.25元/1.59元/1.97元,增发后BVPS分别为8.63元/10.05元/11.83元。公司现价为14.50元,现价对应PE分别为11.56X/9.14X/7.36X,现价对应增发后PB分别为1.68X/1.44X/1.23X。