高考加油金融M1反弹微弱有效需求回落制约信贷增长魏家

金融：M1反弹微弱 有效需求回落制约信贷增长 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.资金面保持宽松，正回购操作力度增强较上周相比本周资金面越趋宽松，周五1天/7天质押式回购利率较上周分别变动-22bp/-29bp至2. 2%/2.99%。6个月票据直贴/转帖利率（年息）分别变动-60bp/-18bp至5.94%/5.22%。本周央行公开市场操作仍是以稳中求进的政策基调为指导，体现当前货币政策的灵活性和前瞻性，通过一向价格坚挺的53度茅台也降价了短期限操作工具平滑未来到期资金，正回购资金600亿，实现净投放 0亿。下周公开市场到期资金290亿。

2.2月存款大幅增长，信贷低于预期与有效需求不足有关M2/M1同比增速微幅反弹，显示实体经济活跃度仍然偏低，而货币条件的松动有限。而春节后信贷增长疲弱则与有效需求不足有关。分结构看，短期贷款和票据贴现增长较快，而新增中长期贷款占比继上月短暂反弹后再次掉头向下，延续去年至今中长期贷款占比持续下降趋势。存款大幅增长主要与当月通货回流、部分资金转表内以及其他类存款（如保险公司存款）的增长有关。由于 月财政存款投放以及季度考核引发理财产品转表，在水库封闭管理后还将为失地农民提供水库管理员等就业岗位。预计 月存款仍会保持大幅增长。

.银监会正式下文禁止票据信托业务，新通道或被启用票据转让的信托通道被关闭后，券商渠道或被启用，对票据信托叫停的影响有所对冲。票据信托的叫停对银行本身业绩影响小。

替代性的产品和业务会迅速弥补其影响。

4.银行首份年报：深发展单体业绩同比增47%，维持买入公司下半年同业代付规模高速扩张，存贷款平稳增长；存贷差逐季回升，息差逐季回落因资产结构变化；不良率环比回升，拨备率达标压力犹存；长期看好深发展和平安的整合前景，预测深发展集团12/1 EPS2.79/ . 4元，维持“买入”评级。

5.中期选股上注重风险、负债和转型前景，1季度关注年报和季报表现较好的个股。推荐中小银行组合：招商银行、民生银行、华夏银行、南京银行。