高考加油建材经营拐点渐显荐10股魏家

建材：经营拐点渐显 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

建筑行业：Q1- 收入、业绩降速，经营现金大幅净流出概览：前三季度营收、业绩增速均放缓。2018Q1- 全行业实现营收 .24万亿元，同增9.00%，增速较2017年全年下降1.76pct；实现归属净利润10 2.9 亿元，同增8.50%，较2017年全年大幅下降21.52pct。业绩增速大幅下滑主要因为：1）园林及石油工程板块业绩出现负增长，2018Q1- 归属净利润同比分别下降1 %、252%；2）规模占比较大的房建及基建板块业绩增速降幅较明显，较2017年分别下降11.99pct及7.6 pct。

盈利能力：毛利率及费用率上升，归属净利率略微下降。2018Q1- 行业毛利率为11.60%（同增0.57pct），期间费用、营业税金及附加及资产减值损失占收入比重同比均呈上升态势，分别上升0. 7pct、0.01pct及0.02pct，最终行业归属净利率为 .18%同比微降0.01pct。

回款压力仍较大，经营现金大幅净流出，资产负债率上升。 季度末全行业垫资比重为4 .56%，较年初提升0.也就最廉价。可是67pct，下游占款情况有所增加；Q1- 经营性现金流为-2191.20亿元，同比增加净流出558亿元，主要源于基建板块经营性现金支出大幅增加；截至9月底行业资产负债率为76. 5%，较年初上升0. 6pct。

子板块：化学工程表现亮眼，园林收入业绩双降速化学工程和石油工程，得益于油价高位运行及下游业主经营好转，收入增速较去年继续提高；工程咨询龙头集中度提升，但受基建投资下滑影响，行业盈利增速放缓；园林受去杠杆和信用风险爆发影响，今年订单生效放缓，资金融通渠道受限，收入确认减少导致 季度增速环比继续大致使我国不断进口粮食幅下滑；得益于消费升级带动居民对文体场馆需求增加，叠加政府鼓励住宅全装修，装饰行业新签订单和收入保持增长；国际工程企业虽受益于汇率波动，但毛利率大幅下滑致 季度业绩同比减少；钢结构，新签拉动收入保持较快增长，但技术加盟模式推广不及预期拖累整体盈利能力；基建受PPP库清理、地方政府债务整顿等影响，收入增速仍在底部，经营现金流同比大幅净流出，但在执行PPP项目收入占比增加带动盈利能力继续提升；房建收入增速趋缓，经营现金流继续净流出，归属净利率同比略降；专业工程 单季度收入和归属净利润增速环比均出现下滑。

基建稳增长持续发力，4季度投资有望企稳前 季度国内经济继续承压，7月底国常会和政治局会议以来，基建稳增长持续发力，预计政策发力传导到企业订单和执行层面需要个季度，4季度基建订单及投资或开始企稳，再考虑到 季度末基金配置建筑比例较低，板块配置价值凸显。建议关注基建产业链相关个股，如中国铁建、苏交科、中国交建、中设集团、中国建筑、龙元建设、岭南股份及葛洲坝，此外地产后周期的金螳螂、全筑股份也值得关注。