高考加油金融前2月一般性贷款增量同比多增8600魏家

金融：前2 月一般性贷款增量同比多增8600 亿 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

前2月一般性贷款增量同比多增8600亿——银行业2月信贷数据点评报告起因：

2010年 月10日，央行公布了2月份信贷数据。

投资要点：

M1和M2增速双双回落，企业存款余额减少：截至2010年2月末，M1和M2同比增速分别为 4.99%和25.52%，分别较上月回落 .97和0.56个百分点。企业存款减少约4100亿元，财政存款亦呈现净减少。居民户存款平稳增加，预计活期化趋势仍在继续。

扣除贴现后的一般性贷款增量为8745亿元（较去年同期多增约297 亿元）：1月单月新增人民币贷款7001亿元（较去年同期少增 714亿元），剔除票据的一般性贷款较去年同期是多增的，前两月合计同比多增约8660亿。月份新增贷款合计2.09万亿，占全年计划新增量7.5万亿的27.9%。按照历史上一季度信贷投放增量占全年比重平均为 7%估算， 月份的新增贷款也约在亿左右的水平（图4），预计一般性贷款增量和去年一季度持平。

中长期贷款仍是新增贷款的最重要拉动力量，居民户贷款如期回落：

（1）新增居民户贷款较上月显著回落，降幅超5成，占新增贷款比重也有下降。

居民户贷款的下降是符合我们判断的，因为我们估计放款延至今年初是上月增量仍较大的主要原因。而银行主动的信贷收缩和贷款利率下浮比例的上升力争创建2 3家省级示范社。，使得我们预计2010年居民户贷款增量将难以超过2010年。

（2）企业中长期贷款新增5088亿元，占新增贷款比重为7 %。去年发放贷款的后续贷款需求以及加息预期导致大型企业提前向银行贷款等因素可能是这部分贷款增量较多的原因。

（ ）票据融资显著下降多是由于银行主动压缩所致。票据被一般贷款置换将保证银行的资金运用效率。

资金市场利率走高，银行体系资金充裕的局面开始改变：2月份银行间市场同业拆借月加权平均利率和质押式债券回购月加权平均利率分别为1.52%和1.55%，均较上月 6个BP。这显示银行体系资金充裕的局面开始改变，紧缩效应逐步显现。

量缩对价升的提升作用已经开始显现，一季度息差有望超预期：一季度一般性贷款增量预计同比持平，贷款溢价能力提升，资金市场收不过咱们还是要从之前的关注开始说起。益率上升，存款活期化等因素将促使上市银行一季度息差上升幅度超预期。

-2-考虑股权融资的摊薄，当前银行股二级市场股价对应2010年14倍PE，2.1倍PB：

银行股的估值和当前银行业所处的景气周期有所背离，所以我们认为当前的股价已经可以为银行股提供一定的安全边际，相对收益可期。如果市场信心有所提升，银行股良好的一季报、明显上升的息差、股指期货和融资融券等都将成为银行股上涨的催化剂。

风险提示：（1）国内外的经济形势低于预期的风险；（2）央行收紧流动性的力度超出预期，将对整个A股市场估值水平产生负面影响。（ ）银行股可能的再融资增加市场供给压力。