高考加油服装纺织行业基本面仍处景气期魏家

服装纺织：行业基本面仍处景气期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月组合回报超越行业指数8.47%。我们6月份投资组合配置报喜鸟、伟星股份、鲁泰A，其中报喜鸟受6月18日高管行权影响，本月实现8.54%正收益；而鲁泰和伟星股份也呈现出相对抗跌性。由于具备业绩基础、且市场对未来业绩较高预期，6月份板块中品牌服饰领涨。

行业基本面仍处景气期。生产型企业出口增速和业绩增速均达到相对高点，中报业绩仍值得期待，而伴随成本上升、欧债危机、上年相对高基数，全年业绩增速前高后低。品牌内销型企业目前零售增速仍处高位，秋冬季订货会数据也较上他们都不准外出半年更为乐观，2010年尚不存在业绩下调压力。

7月份维持行业“中性”评级：（1）前六月板块超越沪深 00指数11.2 个百分点，估值溢价达到历史最高水平；（2）生产型企业超预期可能性相对较小，升值、成本上涨、欧债危机影响出口等受市场关注；（ ）目前品牌服饰企业2010年动态PE平均依然在 0倍以上，虽然并无业绩下调预期，但在大盘调整过程中，估值进一步提升的动力不足。

投资组合：由于追求相对收益率，基于上市公司基本面，考虑到中报业绩、估值、增发等预期，我们建议7月份投资组合配置报喜鸟、伟但实际还未拿到。星股份、鲁泰A、华孚色纺，分别给予25%权重。

主要风险因素。大盘系统性风险导致估值中枢下降；内外需不景气程度超越预期导致企业难以顺利传导成本上涨压力。

投资概要：

7月投资逻辑与投资思路：

7月份对板块的投资评级、以及重点上市公司的选择逻辑，我们围绕以下三条展开：（1）从基本面的角度，影响各子行业未来业绩的关键驱动因素是否发生变化；（2）上市公司角度，2010年中期业绩是否可能超预期，以及是否存在增发等潜在的股价催化剂因素；（ ）具备较大估值优势的上市公司。

对于生产型企业，出口增速和业绩增速均达到相对高点，中报业绩仍值得期待，而伴随成本上升、欧债危机、上年相对高基数，全年业绩增速前高后低。品牌运营型企业业绩增长较为稳定，现有零售增速数据较好， -5月份召开的秋冬季订货会增速均好于前两季等均为2010年业绩提供保障；本年度企业业绩增速普遍在20%以上。

估值与组合投资建议：

前6月纺织板块超越沪深 00指数11.2 个百分点，相对于全部A股估值溢价率进一步扩大，且达到历史最高水平。本月维持纺织行业“中性”投资评级，即难以大幅跑赢/跑输大盘。

基于上市公司基本面，考虑到中报业绩、估值、增发等预期，我们建议7月份投资组合配置报喜鸟、伟星股份、鲁泰A、华孚色纺。