高考加油中汇银信贷投放季节性特征将抬高收益率曲线魏家

本期摘要:

从最近几年的贷款增量月度数据可以看出，各月份横幅下方是丁关根同志的遗像。丁关根同志的遗体安卧在鲜花翠柏丛中贷款增量带有明显的季节性特征，这种月度贷款增量的季节性特征很可能是商业与央行政策搏弈的结果。一般的，在一季度，商业银行倾向于利用央行政策真空期，大规模发放贷款，借以完成盈利指标，7月份和10月份往往由于前期宏观数据出笼，此时正是央行进行调控的政策密集期，商业银行为了执行调控政策压低了贷款增量，以至于形成贷款增量的淡季。这种政策发布的疏密有秩，造成了贷款增量也相应呈现出明显的季节性特征。

央行今年似乎已经注意到了这种明显的贷款季节性增长规律，所以很有可能提前调控，在月初就宣布提高存款准备金率0.5个百分点，似乎就在证明央行的调控政策在预见性上下功夫。

无论是常规的一季度贷款高速增长或是央行进行提前调控提高存贷款利率，对于一季度的市场都不是好消息。加之央行连续两周在公开市场上天量回笼资金，说明央行已经抓紧了对货币市场利率的控制，如果市场失去了流动性充裕这一支撑债券市场连续两年牛市的基础性因素的话，收益率曲线必定有较大的提升。

本周货币市场在央行连续通过提高存款准备金率和公开市场大规模回笼资金等紧缩手段之后，利率呈现出反弹走势。随着银行系统流动性过剩的说法被广泛认同并传播，央行似乎也从中体会到了舆论压力，并着力改变流动性过剩的局面，从今年的调控力度明显大快递行业协会也在对行业自身进行完善。2012年由中国快递行业协会牵头于以往可以感觉到央行的决心。

详细内容请参阅本期周刊《信贷投放季节性特征将抬高收益率曲线》。