高考加油媒体只缘身在此山中荐7股魏家

媒体：只缘身在此山中 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年并购兴起，逐渐成为上市公司提业绩、涨市值的重要手段。本文尝试以并购的时间为轴，从业绩、商誉及市值等多个角度来深入分析并购为上市公司带来的影响，并希望借助对已有并购事件的统计及观察来获取对后续传媒行业投资的指引。

截在《黑暗之光》大获成功之前至2016年5月 1日，我们观察了传媒行业中112起并购，本文以这112起并购事件及对应的45家上市公司为样本进行分析，部分统计数据如下：

并购发生前——我住长江头，君住长江尾。日日思君不见君，共饮长江水：各上市公司在开启收购前营收和利润增长率均不高，开启并购越迟的上市公司，其前两年的营收利润增幅越小。

发生并购——结发为夫妻，恩爱两不疑：这些并购71%以定增完成，平均每笔收购金额在8. 亿左右，收购PE中位数为1 x；并购标的资产增值率中位数为555. %；年业绩承诺增长率的中位值均为25%；业绩承诺期间——在天愿作比翼鸟，在地愿结连理枝：2015年上市公司并购标的承诺利润占其总利润比为64.7%，实际达成占比为69. %，超出承诺业绩；因收购形成的商誉占上市公司总资产的比例中位数为 7.6%；上市公司收购前后剔除整体市场因素的市值增幅中位数为28.2%；截至目前80.7%的并购完成了业绩对赌；剔除外延并购，2014年上市公司内生利润增长中位数为12.47%，2015年为15.51%。

业绩承诺期后——花自飘零水自流：2018年传媒行业将有近56起并购涉及20家上市公司的并购标的业绩承诺到期。

截止到目前的一些观察，对后续投资有意义的地方：

从市值角度：并购确实造成上市公司市值增长，删除市场因素增长中位数为28.2%；从业绩角度：目前，并购标的80%以上可以完成业绩承诺，但如果有一年未完成，第二年未完成将是大概率事件；由于对上市公司内生增速估计过高，要达成2016年WIND一致预期的业绩有难度；不考虑新的并购，2018年绝大部分上市公司结束业绩承诺期，将消除并表因素回归行业的内生增速，届时行业是否还能维持目前的估值需要思考。

从商誉角度：绝大部分的并购都累计较大商誉，2018年是并购业绩承诺结束高峰期，2018年将是一说donews 大家都知道考核传媒行业上市公司对并购标的整合效果的一年，恐怕也是行业“黑天鹅”频出的一年。