幸福快乐交通运输申通自营率持续提升关注机场盈利确依依不舍

交通运输：申通自营率持续提升 关注机场盈利确定性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

快递：申通继续收购加盟资产，中转自营率提升至90%公司发布公告：全资子公司申通有限分别拟以0.45亿元、0. 5亿元及0. 9亿元收购成都瑞华如果你离职2年后才经营同类业务快递、沈阳申通快递、山西申通快递所拥有的机器设备、电子设备等实物资产及中转业务资产组。

自年初以来，申通快递累计收购15组加盟中转资产，金额总计达14.91亿元，其中，4月收购的北京、武汉中转业务，6月收购的广州、深圳中转业务交易价占比分别为27.8%，4 .24%，其2017年发件量占比分别为4.4%，15.2%；据中报，截止2018H1，申通转运中心总计68家，其中直营50家，中转自营率为74%，加上下半年以来收购的11家转运中心，预计申通目前的中转自营率已经提升至90%；随着中转自营率的提升，公司下半年以来运营效率明显提升，快递业务量保持40%以上的增长，三季度市场份额快速回升至10.5%。随着中转效率的提升，未来申通的快递成本有望进一步优化。

公路：新《收费公路管理条例》征求意见稿发布，完善投融资体制12月20日，交通部发布《收费公路管理条例（修订草案）》公开征求意见，相比15年版本，主要变化在于：1）提高了收费公路准入门槛。随着收支缺口逐年扩大，在公共财政难以保障情况下，此举旨在建立收费公路发展刚性控制机制，从而防范和化解债务风险。从路格局看，增量控制将相对弱化存量路产潜在分流影响。2）新增差异化收费内容。从此前部分省份的试点操作看，此举更多是通过价格杠杆来调节车流分布冷热不均的情况，预计对上市公司实质影响有限。 ）对经营年限核定的表述有所放宽，有利于进一步稳定社会资本对高速投资的回报预期。新草案《暴走老妈的故事》今日发布 另类放置型养成主要针对投融资体制进行更新完善，对上市公司整体影响中性偏乐观。

航空：客座率小幅回落，供给增速继续放缓南方航空、中国国航、东方航空、海南航空和吉祥航空发布11月经营数据：南航、国航、东航、海航、吉祥11月ASK分别同增12.2%、7. %、9.4%、1 .9%、8.2%，五大航运力合计同比增长10.4%，较月累计增速放缓1.02pcts；同时，南航、国航、东航、海航、吉祥11月客座率分别较去年同期变化-1.75pcts、-1.80pcts、-0.50pcts、-2. 1pcts、-0.27pcts，五大航平均客座率同比变化-1.5pcts。整体来看，五大航11月运力供给增速放缓符合冬春航季时刻表反映的供给增速预期；客座率同比略有下降，航空需求增长相对较弱。

风险提示：

宏观经济下行超预期；“公转铁”推进及基建不及预期；极端天气造成航班执行率大幅低于预期；电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。