幸福快乐国信证券构筑新周期的起点依依不舍

国信证券：构筑新周期的起点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2013年下半年将构筑新周期的起点小周期向上，大周期起点中国经济长期仍处黄金赶超期防止陷入精英误区看长期增长前景2013年下半年基本判断：地产发力、消费回稳房地产销售持续好转，带动相关消费与地产投资发力下半年基建增速持平于24%的水平制造业投资继续走低出口下半年预计增长8%，对经济波动的贡献率小物价异动预警应急消费增速回稳2013年下半年物价判断：通胀环比压力不大下半年CPI预计为2.6%下半年PPI预计为0%政策取向：稳增长更加倚重货币政策与流动宽松目前关于2013年下半年政策取向的争议与我们的看法稳增长更加倚重货币政策与流动宽松小周期向上，大周期起点中国经济长期有机会的原因在经济发展阶段仍较低，中国人均GDP目前约1万国际元，仍仅为美国30%，虽很多国家达到1万国际元时，都出现了增速不同程度的放缓，但彼时全球经济天花板低于目前很多，日本人均达到1万国际元时，最发达的美国仅为1.4万，学习模仿空间所剩无几，而当前，美日欧等最发达经济体人均GDP接近4万国际元，从相对位臵上看，中国仍处于黄金赶超期熬了5个通宵。

中国经济中期仍受四万亿项目完工的影响，在增长压力加大的背景下，2012年以来经济小周期按照三大逻辑线索频繁波动，其一，经济的自我加强机制，需求与销售收入缩减后，企业相应缩减原料采购、设备投资和雇佣，层层传导；其二，经济的自我平衡机制，需求衰退中物资、人员、资金等要素成本下降，企业经营压力舒缓；其三，政策的逆风行事机制。

2013年下半年经济小周期的主线在于经济的自我平衡机制和政策的逆风行事机制，这是对2013年上半年需求衰退自我加强后的一种正常而必然反馈，因而，下半年宏观经济综合情况将有所改善。考虑中国长期经济空间仍在、政府换届完成以及“后四万亿”影响渐次降低，2013下半年中国经济的小周期向上过程，具有成为一个新的大周期起点的可能性。